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一年暴跌50%,五粮液的“稳”与曾从钦的“急”
发布日期:2022-08-03 22:23    点击次数:200

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文|知酒团队(ID:XNzhijiu)

值班编辑| 小知

2021年,五粮液营收662亿,市值却蒸发7000亿,今年如何破局?

——编者按

3月9日晚间,宜宾五粮液股份有限公司发布2021年度主要业绩数据公告。公告称,预计2021年实现营业收入约662亿元,同比增长约15%;归属于上市公司股东的净利润约233.5亿元,同比增长约17%。

纵向对比,营收662亿,净利润233亿的新高度,2021年作为“十四五”开局之年,五粮液可以说是交出了一份亮眼成绩单,这也是自2016年以来,五粮液连续24个季度实现业绩的双位数增长。

横向来看,五粮液这份成绩单的发出也同时招致更多议论,一方面,茅台2022年开年两月实现了20%的增幅,由“稳”转“增”,后面的追兵汾酒也跑出了30%的开年速度。这对于两年一直停留在“15%”的五粮液而言,并非一个美妙的消息。

反映在资本市场,这一年多时间,对五粮液所表现出的的业绩似乎信心不足。从2021年2月19日的最高点354.61元/股,截至3月9日报收162.88元。五粮液在过去一年的跌幅超过50%,已经腰斩,总市值蒸发接近7000亿元。这也是上市的白酒企业中,下降最严重的企业之一,发生在五粮液这一良马身上,似乎不可想象。

就在今天,相对于发布2021年月度数据的汾酒,五粮液股票增长5.69%,汾酒增长则达到7.32%。

稳?稳!

五粮液在公告中表示,2021年,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长,公司营业收入、归母净利润实现同比增长,主要源于公司核心产品量价持续增长。

在产品上面,2021年,五粮液坚持新消费、新文创、新表达,不断强化第八代五粮液的核心大单品地位。经典五粮液成为继501五粮液、第八代五粮液等产品之后的又一战略性产品,成为五粮液“1+3”产品战略中的重要一环,五粮液产品矩阵更加清晰、定位更加准确,品牌管理得到进一步践行。

从产能来看,上半年五粮液产品生产量为15607吨,同比增长28.79%,销售量为16189吨,同比增长7.22%;五粮液系列酒生产量为107230吨,同比增长21.56%,销售量为101858吨,同比增长29.45%,助推五粮液实现“产销两旺”。

在生产上,2021年上半年,五粮液为推动生产降本增效, sicko进一步加强“三项管理”:过程管理、供应链管理、计划管理。

另外,五粮液大力推进渠道运营转型、各渠道高质量动销及健全完善团购体系。同时,积极加大分仓投入建设,提升市场配送速度,以保障市场供应。同时,亮相迪拜世界博览会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台,联手大型纪录片《紫禁城》,等品牌战略活动,丰富五粮液品牌表达形式,提升了品牌价值和影响力。

自2016年以来,五粮液已经连续五年营收实现双位数增长,连续增长且稳定是五粮液发展的关键词。2017-2019年,可谓是跨度式增长,平均增长率为33%,从2020-2021年度,虽说增长率开始减缓,但依旧实现了双位数增长。

在疫情不时反复、市场竞争加剧的背景下,坐拥如此大体量的五粮液依旧实现“双增”,属实不易。

跌幅超50%,市值蒸发7000亿

如何评价五粮液的发展?从官方、媒体、券商解读,都是一个“稳”字,但有的时候,仅仅是“稳”并不能服众,特别是在竞争对手表现更突出的时候。

虽然白酒板块整体呈回调下跌状态,但在目前白酒的前五甲上市公司的市值来看,五粮液跌幅却是最大的。

为什么会出现这种状况?其实,自从2021年白酒板块出现分歧,资本市场从对白酒未来的发展就秉持消极态度,有观点认为白酒行业正在进入一个大转折,未来的上升空间已经不大。另外一方面与提高高端白酒税的传闻有关,在谣传最甚之时,各大白酒巨头跌幅均超过12%,可谓是哀嚎遍地。

但无论客观原因是什么,五粮液作为浓香状元、曾经万亿市值的行业榜眼,似乎都不应该受到50%这么大幅度的冲击。

盈利能力或许可以概括其中一个原因。盈利能力评价指标有净资产收益率、总资产收益率、毛利率以及净利率。在白酒企业近5年净资产收益率中,茅台以31.27%占据榜首,而五粮液以21.48%排名行业第七。而在销售毛利率上,近五年五粮液平均毛利率72.93%排行第八,茅台以90.98%依旧傲首。在平均净利润方面,其中五粮液以34.02%,排名行业第七。

可见,虽然五粮液的营收和净利润规模位居行业第二,其业绩增长的质量在行业并不算太优秀,这也是在资本市场受挫的原因之一。

同时,五粮液近5年时间,虽然拉开了和曾经逼近它的洋河的差距,但从2020年和2021年,却从30%的增长平台掉队至15%的增长平台,很大程度是五粮液全产品结构的完善和升级,并未取得超越对手的优势,向上力推的新品经典五粮液并未一炮而红,只能进入漫长的培育期,向下的系列酒老产品表现平稳,新产品也没有形成新的增长极。虽然官方称实现了量价齐升,但其所增长的速度并不理想。

高管频频调整,难题留给新班底

目前五粮液已完成营收两位数增长的年度经营目标,行业第二的地位无可撼动。但进一步说明五粮液与头名贵州茅台的差距依然在2021年未能实质性缩小。3月7日晚间,贵州茅台发布公告称,2022年1至2月,公司实现营业总收入202亿元左右,同比增长20%左右;实现归母净利润102亿元左右,同比增长20%左右。

这是自2019年一季度以来茅台首次实现双20%增长,这也说明茅台已在趋于平稳的双增长速率中找到了新的“增速密码”,而五粮液近来年营收及利润速率越发趋于平稳,愈发落后于茅台。而白酒上市企业前五中的后三位洋河、汾酒、泸州老窖在今年表现出更高比例的增长,此三家企业随着全国布局、产品升级、组织进化的完成,将进一步威胁到五粮液的后续增长。

现在,五粮液集团掌门的“接力棒”交到了新任董事长曾从钦的手中,五粮液后续如何发展这个问题,或许将交给新任掌门人及管理层了。

事实上,从去年下半年至今,五粮液集团、五粮液股份、五粮浓香公司均进行了系统性的换血,从核心岗位上看主要是三点:曾从钦接替李曙光的五粮液集团董事长,并任五粮液股份党委书记;蒋文格接替邹涛的五粮股份总经理一职;刘华接替邹涛的五粮浓香系列酒公司的董事长之位。

需要特别注意的是,已经空降五粮液多年的邹涛,前期主要配合李曙光进行五粮液“二次创业”,后期完成了五粮液系列酒改革,在本次变动中只任职了五粮液集团总经理一职,不再兼任五粮液股份,可以明确是脱离酒业板块。而五粮液系列酒一直是其发展中的一块“心病”,下一步将如何走有待观察。

除此之外,五粮液还进行多轮频繁的人事变动,涉及五粮液股份副总经理、五粮浓香公司总经理、五粮液品牌事业部等重要岗位。一方面可见五粮液在通过人事变动寻找组织突破的支撑;另一方面也被“吐槽”其太过折腾。

但对于五粮液这样的巨轮,舵手才是最核心的,五粮液进入“15%”增长的平台期已有两年,能否抛出更高的速度?将是曾从钦必须作答的问题,目前曾从钦已经就任董事长20余天,除了两三次相对“务虚”的发言以外,还未对企业发展有过具体表述。相对于茅台董事长丁雄军,到任后25天就召开临时股东会稳定“军心”,并进行脱稿演讲,发布“五线营销”策略,市场、行业、经销商留给曾从钦的时间也不多了,都希望从这位“新帅”这里获悉到五粮液将如何干,如何增长。

本次五粮液并未发布1-2月经营数据,与茅台、汾酒不同,这并非曾从钦掌权的周期,但往后,这是需要曾从钦急速解决的困局,因此我们只能更多期待和等待。

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