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地产竞争格局明朗化
发布日期:2022-08-07 21:58    点击次数:149

中低信用公司的盈利能力问题终于在2021年年报集中开始体现,不少企业业绩大幅下降甚至亏损。我们相信,业绩明朗也是竞争格局开始明朗的表现,高信用公司在资产负债表和利润表的优势开始全面体现。

盈利能力问题终于显性化,板块业绩增长整体不可持续

A股不少地产企业公告业绩快报,大多数低于市场一致预期,部分公司出现业绩大幅下滑或亏损,但企业分化也十分明显。由于结算结构,结算规模,利息资本化率,成本配比,跌价准备提取等诸多因素,过去一段时间,资金成本虽然在理论上困扰中低信用公司的盈利能力,不同信用公司之间的业绩增速却没有明显差别。到2022年初,这一问题终于显性化。

中低信用公司高现金分红的终结

过去几年, sicko中低信用公司到期需偿还的债务规模远大于结算净利润,但企业却持续高现金分红,使得企业现金流更面临挑战。我们认为,现阶段大量地产企业业绩大幅下降(甚至亏损),客观上减少了这些企业未来现金分红和资金流出的可能性,更好反应企业的事实情况,也符合债权人的诉求。

地产公司的社会形象可能出现变化

历史上,由于行业缺乏正面形象的塑造能力,品牌部门常常停留在“灭火”层面,地产公司的社会观感不佳。相对偏弱的业绩表现,客观上对地产企业重塑形象,开展“弱传播”有利,对摆脱“大亨型实控人”和“野蛮成长的商业帝国”之类负面舆论形象有利。

高度关注高频数据

当前仍处于地产推盘的淡季,但预计2022年3月之后的推盘将明显上升,届时市场的高频数据值得关注。我们相信,从房屋交易而言,2022年3月可能是一个底部。

风险提示

数量众多的地产公司可能业绩低于预期的风险。2022年春季地产销售不能恢复的风险。

业绩下调伴随估值修复,结构调整伴随软着陆

我们认为,我们将迎来一个行业业绩下修的春季。对于中低信用公司而言,盈利高低已经不再是企业当期重点考虑的因素,企业资产负债表需要较长的时间修补,当前股价的风险仍可能超过潜力。但对于高信用公司而言,市场份额可能提升,盈利能力优势也显性化。

本文作者:中信证券陈聪、张全国、李宗儒,来源:中信证券研究,原文标题:《地产|业绩明朗,竞争格局明朗》

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